外汇炒汇心态 政府对外汇市场的直接干预

2019-05-27 11:39
大章鱼

1973年以后在国际货币体系中实施的浮动汇率制度不是一个完全浮动的汇率制度,而是一个所谓的脏浮动汇率制度。原因是工业国家中央银行经常干预外汇市场。政府制定的货币和财政政策每天都会影响外汇市场的价格波动。工业国家的中央银行不仅通过制定货币和财政政策间接干预,而且在外汇市场极不稳定时也直接干预外汇市场。这种政府对外汇市场的直接干预也是影响外汇市场短期走势的重要因素。

1.央行干预外汇市场的目标

自浮动汇率制度实施以来,工业国家的中央银行从未对外汇市场采取完全放任自流的态度。相反,这些央行一直保留着相当一部分的外汇储备,其主要目的是直接干预外汇市场。

一般来说,当中央银行外汇市场的价格异常大或连续几天在同一方向剧烈波动时,往往直接干预市场,通过商业银行进行外汇交易,以缓解波动性外汇市场。中央银行干预外汇市场的原因有很多解释。大多数人接受它的原因大致有三个。

首先,异常的汇率波动往往与国际资本流动密不可分。它导致工业生产和宏观经济发展的不必要波动。因此,稳定汇率有助于稳定国民经济和价格。如今,国际资本跨境流动不仅规模大,而且渠道多,人为障碍小。自20世纪70年代后期以来,工业国家放松了金融法规,进一步促进了国际资本流动。在浮动汇率制度的条件下,国际资本大规模流动的最直接结果是外汇市场的价格波动。如果大量资金流入德国,德意志马克在外汇市场的汇率将上升,如果大量资金流出美国,则美元在外汇中的汇率市场将不可避免地下跌。另一方面,如果人们期望一国货币的汇率上升,资本将不可避免地流向该国。

资本流动与外汇市场变化之间的相互关系对一国的国民经济产业分配和价格产生重要影响。例如,当一个国家的资本流出很多,导致本国货币汇率下降,或者当人们预期本国货币的汇率下降,导致资本外流时,该国的工业分配和价格将不可避免地有益对那些与外贸有关的人。行业变化。从对外贸易的角度来看,任何国家的工业都可以分为两个可以进行对外贸易的行业和一个不能进行对外贸易的行业。前者,例如制造业,可以生产和出口产品,而后者,例如某些服务,必须在当地生产并在当地生产。当资本外流贬值时,可以进行对外贸易的工业部门的价格将会上涨。如果该部门的工资增长率不同步,该部门的生产将变得有利可图,出口将增加,但从国内产业结构的角度来看,资本将从非贸易产业流向贸易产业。如果这是一个长期现象,该国的国民经济可能会失去平衡。因此,工业国家和中央银行不希望看到本国货币的汇率偏离长期以来的均衡价格。这是央行本国货币继续疲软或过于强势而不能直接干预市场的原因之一。资本流动与外汇市场变化之间关系对国民经济的另一个重要影响是,大量资本外流将增加国内生产资本形成的成本,大量资本流入可能造成不必要的通胀压力,影响长期资本投资。自20世纪80年代初以来,美国实施了紧缩的货币政策和扩张性的财政政策,导致大量资本流入。美元汇率逐步上升,美国联邦储备银行(美联储)在1981年至1982年间完全放开了外汇市场。态度。为了防止资本外流,当欧洲货币汇率继续下跌时,西欧国家被迫直接干预外汇市场,并多次要求美联储协助干预。

其次,央行直接干预外汇市场,以满足国内外贸政策的需要。外汇市场上一国货币的低价势必会使该国的出口受益。出口问题一直是许多工业国家的政治问题。外汇投资入门,它涉及出口行业就业的许多方面,贸易保护主义和选民对政府的态度。没有央行希望看到其对外贸易顺差是由于本国货币汇率低而被其他国家抓住。因此,央行为此目的干预外汇市场,主要表现在两个方面。

为了保护出口,央行将直接干预外汇市场,同时其货币继续走强。对于那些出口占国民经济很大比例的国家来说,这更为合理。在1992年4月之前,澳元一直看涨,涨幅持平。但是,当澳元兑美元汇率于3月30日升至0.77美元时,澳大利亚央行立即抛出澳元在市场上买入美元。另一个例子是德国是世界制造业的主要出口国。在20世纪70年代实施浮动汇率制度后,马克的汇率随着强劲的德国经济而上升。为了保持其在国际舞台上的竞争地位,德国政府强烈主张实施欧洲。货币体系,以便在一定范围内确定欧洲共同体其他成员国的商标和货币。

从日本央行对外汇市场的频繁介入,可以充分看出贸易问题的重要性。自20世纪80年代以来,日本与美国的贸易顺差每年都保持在天文数字水平。 1991年,这是500亿美元,已经成为美国和日本之间的政治问题。 1992年是美国大选的一年。美国对日本的贸易保护主义很强烈。国会议员仍批评日本关闭美国市场。为了缓解美国的反日情绪,日本央行经常发表讲话,要求日元加强,并不时检查汇率以表明其态度。 1992年1月17日,当美元走势加强时,日本央行突然抛出日元买入市场美元,使美元兑日元汇率突然从128.35升至124。05日元。那时,日本的利率很高,日本政府不打算降息。由于干预的原因,央行只表示希望日元走强。在接下来的三周里,日本央行以同样的方式多次干预外汇市场,抛出日元买入美元。除了这次2月7日的明显数字外,其他几次都不是很有效。从国际外汇市场发展的历史来看,利用本国货币贬值扩大出口是许多国家早期经常采用的政策。它被称为“邻里政策”,在经济衰退时期经常引发两国之间的贸易战。由于存在大量非关税贸易壁垒,这种干预外汇市场的政策很少被采用,显然会引起其他国家的指责。

第三,央行对外汇市场的干预是基于抑制国内通胀的考虑。宏观经济模型证明,在浮动汇率制的情况下,如果一个国家的货币汇率长期低于均衡价格,它将在一定时期内刺激出口,导致贸易顺差,最终将导致国内价格和工资的上涨。形成通胀压力。当通货膨胀已经很高时,这种工资 – 价格波动可能会导致人们预期未来的通货膨胀和高预期,这使得货币当局的反通胀政策难以实施。此外,在一些工业国家,选民经常利用本国货币贬值造成的通货膨胀压力,作为政府当局宏观经济管理不当的象征。因此,在实施浮动汇率制度后,许多工业国家在控制通货膨胀时使用本国货币的汇率作为密切监测的内容。

自20世纪80年代以来,英镑的波动性清楚地说明了货币贬值与通货膨胀之间的关系。在20世纪70年代,几乎所有工业国家都陷入了两位数的通货膨胀,英镑也在掠夺。整个20世纪80年代,美国和西欧国家的中央银行取得了显着成果,而英国的效率则较低。 1979年欧洲货币体系建立后,由于撒切尔夫人执政期间的政治和其他因素,英国一直不愿加入,并为抑制国内通货膨胀做出了巨大努力。 1990年,经过十多年的发展,英国终于宣布其参与欧洲货币体系后的重大。主要原因是通过欧洲货币体系将英镑的汇率维持在较高水平,从而可以进一步控制英国的通胀。然而,美好的时光并没有持续多久。 1992年,欧洲货币体系陷入危机。外汇市场猛烈抨击英镑,里拉等,最终导致意大利里拉官方贬值。同样基于反通胀考虑因素,英国政府在市场干预方面花费了60多亿美元。德国中央银行还在外汇市场上花费了120多亿美元,以维持英镑和里拉的价值。在英镑继续暴跌以及欧洲货币体系英镑的情况下,英国宣布退出欧洲货币体系,从未正式贬值英镑,同时宣布将继续实施反通胀货币政策。

2.央行干预外汇市场的手段和好处

中央银行干预外汇市场有一个更正式的定义。在20世纪80年代初,美元对所有欧洲国家的货币汇率呈上升趋势。工业国家是否应该干预外汇市场,凡尔赛工业国的6月多功能会议决定成立一批官方经济学家。外汇干预工作组专门研究外汇市场干预问题。 1983年,该集团发布了“工作组报告”(也称为“杰根森报告”),其中对外汇市场干预的狭义定义是:“外汇货币当局的任何外汇交易市场影响国家货币。汇率可以通过外汇储备,中央银行之间的转移,也可以是官方贷款。事实上,要真正了解央行干预外汇市场的实质和效果,还必须认识到这种干预措施对国家货币供应和政策的影响。因此,在中央银行干预外汇市场的手段中,它可以分为消毒干预(也称为“消毒干预”)和改变现有货币政策的干预(也称为“无消毒”)介入”)。没有消毒干预“)。所谓干预而不改变政策意味着央行认为外汇价格的剧烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象,希望现有的外国在不改变现有货币供应量的情况下改变汇率。换句话说,人们普遍认为利率变化是汇率变化的关键,央行试图在不改变国内利益的情况下改变本国货币的汇率。率。中央银行可以采取双管齐下的方式进行干预:

(1)当中央银行在外汇市场上购买或出售外汇时,它还在国内债券市场上出售或购买债券,使汇率不变。例如,在外汇市场上,美元兑日元的汇率大幅下跌。日本央行希望支持美元抛出日元,美元成为其储备货币。日元在市场上的流量增加,增加了日本的货币供应量。利率在下降。为了抵消外汇交易对国内利率的影响,日本央行可以在国内债券市场抛出债券,从而减少日元在市场的流动性,抵消利率下降的趋势。需要指出的是,国内债券和国际债券的相互替代越差,央行在不改变政策的情况下干预就越有效,否则就没有效果。

(2)外汇市场中央银行通过查询汇率变动,发行报表等,影响汇率变动,达到干预效果,被称为“信号响应”,以干预外汇市场。央行正在这样做,希望外汇市场能够获得央行货币政策将发生变化的信号,或预期汇率将发生变化的信号。一般而言,外汇市场将在首次收到这些信号后始终作出回应。但是,如果央行经常通过“信号效应”干预市场并且这些信号并非都是真的,那么它将在市场上产生“狼来了”的效果。

从1978年到1979年,卡特政府对支持美元的干预经常被引用作为“狼来了”信号效应的一个例子。 1985年,西方五国财政部长和中央银行行长的“广场酒店声明”立即导致美元暴跌,这通常被认为是“信号效应”成功的一个例子。

所谓的外汇市场干预改变政策实际上是央行货币政策的变化。这意味着央行直接在外汇市场上购买和出售外汇,同时允许国内货币供应和利率朝着有利于实现干预目标的方向变化。例如,如果马克继续在外汇市场贬值,德国中央银行可以在市场上购买外汇以支持马克的汇率。由于商标流通量减少,德国货币供应量下降,利率上升,人们愿意进行外汇交易。市场保留马克更多,这使得马克的汇率上升。这种干预通常非常有效,代价是国内货币政策受到影响,央行愿意在本国货币汇率长期偏离均衡价格时采取干预措施。判断中央银行的干预是否有效不是中央银行的干预数量和使用的金额。从中央银行干预外汇的历史来看,至少可以得出以下两个结论。 #p#分页标题#e#首先,如果外汇市场的异常波动是由信息效率低下,意外事件和人为投机等因素引起的,而且外汇市场的扭曲往往是短期的那么中央银行的干预将非常有效,或者央行的直接干预可能至少会过早地结束这种短期扭曲。其次,如果一国货币的长期高低汇率由国家的宏观经济水平,利率和政府货币政策决定,那么从长远来看,央行的干预是无效的。中央银行坚持干预的主要原因是为了实现以下两个目标:第一,央行的干预可以缓解外汇市场中本币的下跌或上涨,从而避免外汇的波动市场对国内宏观经济发展的过度影响;其次,央行的干预往往会在短期内产生明显的影响,因为外汇市场需要一定的时间来消化这种突如其来的政府干预。这使中央银行有一定的时间重新考虑其货币政策或外汇政策并作出适当调整。

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