外汇期权外汇的驱动因素正在变化 外汇前瞻

2019-11-14 15:27
大章鱼

外汇预测从来都不是一件容易的事,只是过去让人感觉更简单而已。过去帮助推动汇率预测的一些标准关系已经不复存在。无论我们考虑外汇的周期性、结构性或政治性经验法则,情况都是如此。

在十国集团货币中有一个明显的转变,即寻求利差作为指引似乎是徒劳的。外汇的“主要”驱动因素曾是预期的利差变化,确保汇率预测在很大程度上反映了各自国家的货币政策前景。但这种模式已经消失,利率接近或跌破零下限打破了规则。

欧元兑美元就是一个突出的例子。2018 年在美联储加息的支持下,美元相对于欧元的收益优势扩大,美元表现出色。按照传统的经验法则,欧元兑美元走弱。然而在 2019年,美联储降低了利率,欧美利差缩窄,欧元兑美元却未能走强(参见图表)。

低利率也改变了结构性因素对外汇的影响。本可能因为政府财政结构性担忧而处境艰难的货币却相对坚挺,或许是偿债成本下降缓解了市场担忧。例如,印度最近宣布了一项占国内生产总值0.7%的财政刺激计划,主要通过降低企业税率来实现。这预示着更大的赤字,而赤字已经因税收收入低于预期受压。但印度卢比目前却略高于宣布这一决定时的水平。

在政治领域,过去两年出现了一个全新的动态。消息面(贸易保护主义、有两种结果的贸易协议、对货币政策的评论)和媒体(转向临时的社交媒体声明)都已经发生了变化。这改变了外汇价格有效和高效地反映这些动态的方式。过去,政治不时成为影响货币的因素之一,现在已是外汇市场的主导推动力。

随着全球货币政策开始新一轮的宽松,我们看涨美元的观点承认情况发生了变化。我们强调美元相对较高的收益率和美联储相对的政策灵活性,但我们也承认美元的收益优势可能会缩小。

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