对汇率波动最有影响力的人是谁

2019-05-29 09:31
大章鱼

副标题#e#

编者按:外汇(Forex)市场也存在我们平时所说的“大人物”(或者是集团)。判断大人物的标准就是他们的言行举止具有对汇率(Rate)波动能产生一定影响。外汇(Forex)市场本身也可以认为是盛 衰荣枯的市场,当然也会“大江东去。浪淘尽千古风流人物”。这种大人物也会随着时代的变迁而不断地出现、改变。之所以市场上会出现不少人物传记,某种原因 就是如果能读懂这些大人物的投资行动及其思维的话,对我们的投资也应该会有非常大的帮助。

反映出时代变迁的投资者们

21世纪的市场

对市场具有影响力的要人们

#p#副标题#e#

反映出时代变迁的投资者们

外汇(Forex)市场的参加者主要是输入、输出企业,投资机构(如生命、损害、健康保险公司,投资信托公司),国家金融机关,商业银行,对冲(Hedge)基金等。当然,各国的财政部门、中央银行(Central Bank)等货币(Currency)当局也是不可缺少的参加者。

——对冲(Hedge)基金(hedge fund),也称避险基金或套利基金,是指由金融期货(Futures Contract)(financial futures)和金融期权(financial option)等金融衍生工具(financial derivatives)与金融组织结合后以高风险Risk投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式,属于免责市场(exempt market)产品。意为“风险Risk对冲(Hedge)过的基金”,对冲(Hedge)基金名为基金,实际与互惠基金安全、收益、升值的投资理念有本质区别。

·对冲(Hedge)基金的概念

·对冲(Hedge)基金的起源与发展

·对冲(Hedge)基金的特点

·对冲(Hedge)基金的运作

·对冲(Hedge)基金常用的投资策略

·对冲(Hedge)基金投资案例

·著名的对冲(Hedge)基金 量子基金 老虎基金

·对冲(Hedge)基金与共同基金的区别 对冲(Hedge)基金分类

·基金定投的方式

20世纪80年代前半第二次石油危机后,中东中心的石油资金曾经有一段时间风靡了世界。那时候石油价格大幅度上升,石油输出国的财政与贸易赤字(Deficit)一下子 成为了顺差,这些国家的剩余外币资金投资方向也自然令人注目,造就了一段石油资金的时代。同时代日本的经济实力也不断地增强,以出口贸易获取的外币资金大 有席卷世界之势。当时正值美国经济衰退,日本人大举购买美国资产甚至成为了一种boom。这与日本泡沫经济破灭,无可奈何地做空美国资产来填补自己资金漏 洞的景象成为了鲜明的对照。各个国家的生保机构对会有一定的比例的外币资产(股票、债券、不动产等)投资,生保机构的资产运用是分散投资的一个环节。因为日本的生保机构的资金量相当大的关系,所进行的每一次交易金额都十分巨大。以生保的对冲(Hedge)(外币做空)的需要为背景的瞄准汇率(Rate)差的买卖当时频繁地进行,使投机基金对当时日本生保基金的动向不得不注意的时代也曾经出现过。

进入了90年代以后,迎来了以索罗斯的量子基金为代表的对冲(Hedge)基金的时代。量子基金、老虎基金、欧米伽基金、包括诺贝尔经济学奖获奖者在内的长期资本管理公司(LTCM)等宏观基金(macro funds)、全球基金(global funds)、买空(多头(Long position)交易)基金(long only funds)、市场中性基金(market-neural funds)、看空基金(short sales funds)、重组驱动基金、抵押(Collateral)证券基金、 基金中基金(funds of funds)等不胜枚举。这些基金都具有自己的投资思维或哲学,积极倡导投资数学化,运用电脑建立数量模型分析金融工具价格,将金融市场历史交易资料,已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起,形成了一套较完整的电脑数学自动投资模型。他们利用计算机处理大量历史数据,通过连续而精密的计算得到两种不同金融工具间的正常历史价格差,然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差,并且该偏差正在放大,电脑立即建立起庞大的债券和衍生工具组合,大举套利入市投资;经过市场一段时间调节,放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上,此时电脑指令平仓离场,获得偏差的差值。一言以蔽之,就是 “通过电脑精密计算,发现不正常市场价格差,资金杠杆(Leverage)放大,入市图利”的投资策略。那时候索罗斯这个金融大鳄一举手、一投足都会受到市场的密切注目,以试图进行同样的操作来进行营利。

但是98年的俄罗斯与巴西等金融危机的时候,很多对冲(Hedge)基金用“日元JPY carry”的方法,也就是借入低息日元JPY来进行其他国家的外汇(Forex)、股市、债券投资(或投机)活动。致使日元JPY汇率(Rate)在8月份下降到了147日元JPY。而在拉美金融危 机投资失败以后,这些基金必须将美元USD换成日元JPY还债,因而增加了市场对日元JPY的需求。而到了10月初,这种需求甚至到达了疯狂的地步,7、8两日,每天都是 1000点以上的落差,使日元JPY从134附近两三天内就上升到了110附近,甚至相当多的专业人士都昏头转向、茫然无措。搞到最后甚至连银行都不愿意报价(Quote), 买日元JPY的对手简直就难以找得到。到了谁也不知道日元JPY会上升到什么地步的氛围。据说但日元JPY返回到120附近的时候,这些日本专业人员才还过魂来。这种落差极大的汇率(Rate)波动的状态下,很多基金都受到了大小不等的重伤,有些甚至达到频临死亡的地步。长期资本管理公司(Long Term Capital Management)的破产所带来的冲击到现在还令人难以忘记。

#p#副标题#e#

对冲(Hedge)基金的概念

对冲(Hedge)基金采用各种交易手段(如看空、杠杆(Leverage)操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲(Hedge)、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险Risk、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲(Hedge)基金的法律门槛远低于互惠基金,使之风险Risk进一步加大。为了保护投资者,北美的证券管理机构将其列入高风险Risk投资品种行列,严格限制普通投资者介入,如规定每个对冲(Hedge)基金的投资者应少于100人,最低投资额为100万美元USD等。另为:hedgie

举个例子,在一个最基本的对冲(Hedge)操作中。基金管理人在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格做空,从而使股票跌价的风险Risk得到对冲(Hedge)。

又譬如,在另一类对冲(Hedge)操作中,基金管理人首先选定某类行情买涨的行业,买进该行业中看好的几只优质股,同时以一定比率做空该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股,做多优质股的收益将大于看空劣质股而产生的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么劣质股跌幅必大于优质股,则看空盘口所获得利润润必高于做多优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲(Hedge)基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

经过几十年的演变,对冲(Hedge)基金已失去其初始的风险Risk对冲(Hedge)的内涵,Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲(Hedge)基金已成为一种新的投资模式的代名词,即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆(Leverage)效用,承担高风险Risk,追求高收益的投资模式。

对冲(Hedge)基金的起源与发展

对冲(Hedge)(Hedging)是一种旨在降低风险Risk的行为或策略。套期保值常见的形式是在一个市场或资产上做交易,外汇模拟交易软件免费下载以对冲(Hedge)在另一个市场或资产上的风险Risk,例如,某公司购买一份外汇(Forex)期权以对冲(Hedge)即期汇率(Rate)的波动对其经营带来的风险Risk。进行套期保值的人被称为套期者或对冲(Hedge)者(Hedger).

对冲(Hedge)基金起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货(Futures Contract)、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险Risk对冲(Hedge)的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险Risk。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲(Hedge)基金。虽然对冲(Hedge)基金在20世纪50年代已经出现,但是,它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注,直到上世纪80年代,随着金融自由化的发展,对冲(Hedge)基金才有了更广阔的投资机会,从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代,世界通胀的威胁逐渐减少,同时金融工具日趋成熟和多样化,对冲(Hedge)基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计,从1990年到2000年,3000多个新的对冲(Hedge)基金在美国和英国出现。2002年后,对冲(Hedge)基金的收益率有所下降,但对冲(Hedge)基金的规模依然不小,据英国《金融时报》2005年10月22日报道,截至目前为止,全球对冲(Hedge)基金总资产额已经达到1.1万亿美元USD。

#p#副标题#e#

对冲(Hedge)基金的特点

经过几十年的演变,对冲(Hedge)基金已失去其初始的风险Risk对冲(Hedge)的内涵,Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲(Hedge)基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆(Leverage)效用,承担高风险Risk。追求高收益的投资模式。现在的对冲(Hedge)基金有以下几个特点:

(1)投资活动的复杂性。

近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货(Futures Contract)、期权、掉期等逐渐成为对冲(Hedge)基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲(Hedge)风险Risk而设计,但因其低成本、高风险Risk、高回报的特性,成为许多现代对冲(Hedge)基金进行投机行为的得力工具。对冲(Hedge)基金将这些金融工具配以复杂的组合设什,根据市场预测进行投资,在预测准确时获得超额利润,或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略,在市场恢复正常状态时获得差价。

(2)投资效应的高杠杆(Leverage)性。

典型的对冲(Hedge)基金往往利用银行信用,以极高的杠杆(Leverage)借贷(Leverage)在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金,从而达到最大程度地获得回报的目的。对冲(Hedge)基金的证券资产的高流动性,使得对冲(Hedge)基金可以利用基金资产方便地进行抵押(Collateral)贷款。一个资本金只有1亿美元USD的对冲(Hedge)基金,可以通过反复抵押(Collateral)其证券资产,贷出高达几十亿美元USD的资金。这种杠杆(Leverage)效应的存在,使得在一笔交易后扣除贷款利息,净利润远远大于仅使用1亿美元USD的资本金运作可能带来的收益。同样,也恰恰因为杠杆(Leverage)效应,对冲(Hedge)基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险Risk。

(3)筹资方式的私募性。

对冲(Hedge)基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙,提供大部分资金但不参与投资活动;基金管理者以资金和技能入伙,负责基金的投资决策。由于对冲(Hedge)基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性,因而在美国对冲(Hedge)基金的合伙人一般控制在100人以下,而每个合伙人的出资额在100万美元USD以上(不同的国家,对于对冲(Hedge)基金的规定也有所差异,比如日本对冲(Hedge)基金的合伙人是控制在50人以下等)。由于对冲(Hedge)基金多为私募性质,从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲(Hedge)基金的高风险Risk性和复杂的投资机理,许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金,以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管,在美国市场上进行操作的对冲(Hedge)基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低,管制松散的地区进行离岸注册,并仅限于向美国境外的投资者募集资金。

(4)操作的隐蔽性和灵活性。

对冲(Hedge)基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别。在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案,如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半,增长型基金指侧重于高增长性股票的投资;同时,共同基金不得利用信贷资金进行投资,而对冲(Hedge)基金则完全没有这些方面的限制和界定,可利用一切可操作的金融工具和组合,最大限度地使用信贷资金,以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆(Leverage)融资效应,对冲(Hedge)基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。

#p#副标题#e#

对冲(Hedge)基金的运作

最初的对冲(Hedge)操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格做空,从而使股票跌价的风险Risk得到对冲(Hedge)。在另一类对冲(Hedge)操作中,基金管理人首先选定某类行情买涨的行业,买进该行业几只优质股,同时看空该行业中几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,做多优质股的收益将大于看空劣质股的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股,则看空盘口所获得利润润必高于做多优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲(Hedge)基金才被用于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。可是,随着时间的推移,人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入,近年来对冲(Hedge)基金倍受青睐是由于对冲(Hedge)基金有能力在熊市(Bear Market)赚钱。从1999年到2002年,普通公共基金平均每年损失11.7%,而对冲(Hedge)基金在同一期间每年赢利11.2%。对冲(Hedge)基金实现如此骄人的成绩是有原因的,而且它们所获取的收益并不像外界所理解的那么容易,几乎所有对冲(Hedge)基金的管理者都是出色的金融经纪人。

金融衍生工具(以期权为例)有三大特点:

第一,它可以以较少的资金撬动一笔较大的交易,人们把其放大作用,一般为20至100倍;当这笔交易的交易量足够大时,就可以影响价格;

第二,根据洛伦兹·格利茨的观点,由于期权合约(Contract)的买者只有权利而没有义务,即在交割(Delivery)日时,如果该期权的执行价格(Strikeprice)不利于期权持有者,该持有者可以不履行它。这种安排降低了期权购买者的风险Risk,同时又诱使人们进行更为冒险的投资(即投机);

第三,根据约翰·赫尔的观点,期权的执行价格越是偏离期权的标的资产(特定标的物)的现货价格,其本身的价格越低,这给对冲(Hedge)基金后来的投机活动带来便利。

对冲(Hedge)基金管理者发现金融衍生工具的上述特点后,他们所掌握的对冲(Hedge)基金便开始改变了投资策略,他们把套期交易的投资策略变为通过大量交易操纵相关的几个金融市场,从它们的价格变动中获得利润。

#p#副标题#e#

对冲(Hedge)基金常用的投资策略

现时,对冲(Hedge)基金常用的投资策略多达20多种,其手法可以分为以下五种:

(一)长短仓,即同时做多及沽空股票,可以是净长仓或净短仓;

(二)市场中性,即同时做多股价偏低及沽出股价偏高的股票;

(三)可换股套戥,即做多价格偏低的可换股债券,同时沽空正股,反之亦然;

(四)环球宏观,即由上至下分析各地经济金融体系,按政经事件及主要趋势买卖;

(五)管理期货(Futures Contract),即持有各种衍生工具长短仓。

对冲(Hedge)基金的最经典的两种投资策略是“短置”(shortselling)和“贷杠”(leverage)。

短置,即买进股票作为短期投资,就是把短期内购进的股票先抛售,然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价(arbitrage)。短置者几乎总是借别人的股票来短置(“长置”,long position,指的是自己买进股票作为长期投资)。在熊市(Bear Market)中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升,短置者赌错了股市方向,则必须花大钱将增值的股票买回,吃进损失。短置此投资策略由于风险Risk高企,一般的投资者都不采用。

“贷杠”(leverage)在金融界有多重含义,其英文单词的最基本意思是“杠杆(Leverage)作用”,通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是金融的命脉和燃料,通过“贷杠”这种方式进入华尔街(融资市场)和对冲(Hedge)基金产生“共生”(symbiosis)的关系。在高赌注的金融活动中,“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会。对冲(Hedge)基金从大银行那里借来资本,华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之,武装了银行贷款的对冲(Hedge)基金反过来把大量的金钱用佣金(Commission)的形式扔回给华尔街。

对冲(Hedge)基金投资案例

已经被人们了解的众多对冲(Hedge)基金投资案例中,对冲(Hedge)基金对金融市场价格的扰动引起对实质经济和货币(Currency)体系的破坏时,这些价格才会向对冲(Hedge)基金期望的方向持续地跌落。同时,被攻击的国家被破坏得越严重,对实施攻击的对冲(Hedge)基金越有利。其结果,是对冲(Hedge)基金与民族国家之间的一次财富再分配。从分配的公正性角度看,对冲(Hedge)基金的这种行为被认为接近于垄断,那么它所获取的收入则近乎垄断利润。经济学界所公认,市场作为一个配置资源的机制是有效的,但是,一旦有对冲(Hedge)基金操纵价格,不仅输赢的机会不均等,而且会导致对包括货币(Currency)体系在内的市场本身的破坏,更谈不上提高市场的效率了。从经济学的价值观来看,既然没有效率,也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配,赢者的收入不仅以输者同等的损失,而且以输者更大的损失,以至其货币(Currency)体系及经济机制的崩溃和失效为代价;从全球角度看,是一种净的福利损失。

(1)1992年狙击英镑GBP

1979年始,还没有统一货币(Currency)的欧洲经济共同体统一了各国的货币(Currency)兑换率,组成欧洲货币(Currency)汇率(Rate)连保体系。该体系规定各国货币(Currency)在不偏离欧共体“中央汇率(Rate)”25%的范围内允许上下浮动,如果某一成员国货币(Currency)汇率(Rate)超出此范围,其他各国中央银行(Central Bank)将采取行动出面干预。然而,欧共体成员国的经济发展不平衡,货币(Currency)政策根本无法统一,各国货币(Currency)受到本国利率和通胀率的影响各不相同,因此某些时候,连保体系强迫各国中央银行(Central Bank)做出违背他们意愿的行动,如在外汇(Forex)交易强烈波动时,那些中央银行(Central Bank)不得不买进疲软的货币(Currency),做空坚挺的货币(Currency),以保持外汇(Forex)市场稳定。

1989年,东西德统一后,德国经济强劲增长,德国马克坚挺,而1992年的英国处于经济不景气时期,英镑GBP相对疲软。为了支持英镑GBP,英国银行利率持续高升,但这样必然伤害了英国的利益,于是英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑GBP的压力,可是由于德国经济过热,德国希望以高利率政策来为经济降温。由于德国拒绝配合,英国在货币(Currency)市场中持续下挫,尽管英、德两国联手抛售马克购进英镑GBP,但仍无济于事。1992年9月,德国中央银行(Central Bank)行长在《华尔街日报》上发表了一篇文章,文章中提到,欧洲货币(Currency)体制的不稳定只有通过货币(Currency)贬值(Depreciation)才能解决。索罗斯预感到,德国人准备撤退了,马克不再支持英镑GBP,于是他旗下的量子基金以5%的保证金(Margin)方式大笔借贷英镑GBP,购买马克。他的策略是:当英镑GBP汇率(Rate)未跌之前用英镑GBP买马克,当英镑GBP汇率(Rate)暴跌后做空一部分马克即可还掉当初借贷的英镑GBP,剩下的就是净赚。在此次行动中,索罗斯的量子基金看空了相当于70亿美元USD的英镑GBP,买进了相当于60亿美元USD的马克,在一个多月时间内净赚15亿美元USD,而欧洲各国中央银行(Central Bank)共计损伤了60亿美元USD,事件以英镑GBP在1个月内汇率(Rate)下挫20%而告终。

(2)亚洲金融风暴(Contagion)

1997年7月,量子基金大量看空泰铢,迫使泰国放弃维持已久的与美元USD挂钩的固定汇率(Rate)而实行自由浮动,从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。之后危机很快波及到所有东南亚实行货币(Currency)自由兑换的国家和地区,港元便成为亚洲最贵的货币(Currency)。其后量子基金和老虎基金试图狙击港元,但香港金融管理局拥有大量外汇(Forex)储备,加上当局大幅调高息率,使对冲(Hedge)基金的计划没有成功,但高息却使香港恒生指数急跌四成,对冲(Hedge)基金意识到同时看空港元和港股期货(Futures Contract),使息率急升,拖跨港股,就“必定”可以获得利润。1998年8月索罗斯联手多家巨型国际金融机构冲击香港外汇市场、股市和期市,以惨败告终。然而,香港政府却在1998年8月入市干预,令对冲(Hedge)基金同时在外汇(Forex)市场和港股期货(Futures Contract)市场损失。

#p#副标题#e#

著名的对冲(Hedge)基金

著名的乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金,它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。然而华尔街真正的王者是詹姆斯·西蒙斯和他的文艺复兴科技公司。 自1988年成立以来,这家美达基金公司年均回报率高达34%,而且34%这个回报率已经扣除了5%的资产管理费以及44%的投资收益分成等费用,堪称在此期间表现佳的对冲(Hedge)基金。10多年来,该基金的资产从未减少过。该公司目前已经成为西蒙斯的旗舰公司。 尽管西蒙斯在华尔街并非尽人皆知,但他以往的成就让投资者对这只基金产生了浓厚的兴趣。就算索罗斯的量子基金,同期年回报率也只有22%,而标准普尔500指数同期的年均涨幅才只有9.6%。西蒙斯创造的回报率比布鲁斯·科夫勒、索罗斯等传奇投资大师高出10个百分点,在对冲(Hedge)基金业内他堪称出类拔萃。尽管美达公司收取的这两项费用是对冲(Hedge)基金平均收费水平的2倍以上,但依然让大家趋之若骛。

量子基金 1969年量子基金的前身双鹰基金由乔治·索罗斯创立,注册资本为400万美元USD。1973年该基金改名为索罗斯基金,资本额跃升到1200万美元USD。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲(Hedge)基金,而量子基金是最大的一个。1979年索罗斯再次把旗下的公司改名,正式命名为量子公司。之所谓取量子这个词语是源于海森堡的量子力学测不准原理,此定律与索罗斯的金融市场观相吻合。测不准定律认为:在量子力学中,要准确描述原子的运动是不可能的。而索罗斯认为:市场总是处在不确定和不停的波动状态,但通过明显的贴现,与不可预料因素下赌,赚钱是可能的。公司顺利的运转,得到超票面价格,是以股票的供给和要求为基础的。

量子基金的总部设立在纽约,但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者,其目的是为了避开美国证券交易委员会的监管。量子基金投资于商品、外汇(Forex)、股票和债券,并大量运用金融衍生产品和杠杆(Leverage)融资,从事全方位的国际性金融操作。凭借索罗斯出色的分析能力和胆识,量子基金在世界金融市场中逐渐成长壮大。由于索罗斯多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力,从而在这些股票的上升过程中获取超额收益。即使是在市场下滑的熊市(Bear Market)中,索罗斯也以其精湛的看空技巧而大赚其钱。至1997年末,量子基金已升值为资产总值近60亿美元USD。在1969年注入量子基金的1美元USD在1996年底已升值至3万美元USD,即增长了3万倍。

老虎基金 1980年著名经纪人朱利安·罗伯逊集资800万美元USD创立了自己的公司——老虎基金管理公司。1993年,老虎基金管理公司旗下的对冲(Hedge)基金——老虎基金攻击英镑GBP、里拉成功,并在此次行动中获取巨大的收益,老虎基金从此名声鹊起,被众多投资者所追捧,老虎基金的资本此后迅速膨胀,最终成为美国最为显赫的对冲(Hedge)基金。

20世纪90年代中期后,老虎基金管理公司的业绩节节攀升,在股、外汇市场投资中同时取得不菲的业绩,公司的最高赢利(扣除管理费)达到32%,在1998年的夏天,其总资产达到230亿美元USD的高峰,一度成为美国最大的对冲(Hedge)基金。

1998年的下半年,老虎基金在一系列的投资中失误,从此走下坡路。1998年期间,俄罗斯金融危机后,日元JPY对美元USD的汇价一度跌至147:1,出于预期该比价将跌至150日元JPY以下,朱利安·罗伯逊命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量看空日元JPY,但日元JPY却在日本经济没有任何好转的情况下,在两个月内急升到115日元JPY,罗伯逊损失惨重。在有统计的单日(1998年10月7日)最大损失中,外汇开户流程。老虎基金便亏损了20亿美元USD,1998年的9月份及10月份,老虎基金在日元JPY的投机上累计亏损近50亿美元USD。

1999年,罗伯逊重仓美国航空集团和废料管理公司的股票,可是两个商业巨头的股价却持续下跌,因此老虎基金再次被重创。

从1998年12月开始,近20亿美元USD的短期资金从美洲豹基金撤出,到1999年10月,总共有50亿美元USD的资金从老虎基金管理公司撤走,投资者的撤资使基金经理无法专注于长期投资,从而影响长期投资者的信心。因此,1999年10月6日,罗伯逊要求从2000年3月31日开始,旗下的老虎、美洲狮、美洲豹三只基金的赎回期改为半年一次,但到2000年3月31日,罗伯逊在老虎基金从230亿美元USD的巅峰跌落到65亿美元USD的不得已的情况宣布将结束旗下六只对冲(Hedge)基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元USD的资产进行清盘,其中80%归还投资者,朱利安·罗伯逊个人留下15亿美元USD继续投资。

#p#副标题#e#

对冲(Hedge)基金与共同基金的区别

①投资者资格。对冲(Hedge)基金的投资者有严格的资格限制,美国证券法规定:以个人名义参加,最近两年内个人年收入至少在20万美元USD以上;如以家庭名义参加,夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元USD以上;如以机构名义参加,净资产至少在100万美元USD以上。1996年作出新的规定:参与者由100人扩大到了500人。参与者的条件是个人必须拥有价值500万美元USD以上的投资证券。而一般的共同基金无此限制。

②操作。对冲(Hedge)基金的操作不受限制,投资组合和交易受限制很少,主要合伙人和管理者可以自由、灵活运用各种投资技术,包括看空。衍生工具的交易和杠杆(Leverage)。而一般的共同基金在操作上受限制较多。

③监管。目前对冲(Hedge)基金不受监管。美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定:不足100个投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记,并可免于管制。因为投资者主要是少数十分老练而富裕的个体,自我保护能力较强。相比之下,对共同基金的监管比较严格,这主要因为投资者是普通大众,许多人缺乏对市场的必要了解,出于避免大众风险Risk、保护弱小者以及保证社会安全的考虑,实行严格监管。

④筹资方式。对冲(Hedge)基金一般通过私募发起,证券法规定它在吸引顾客时不得利用任何传媒做广告。投资者主要通过四种方式参与:根据在上流社会获取的所谓“投资可靠消息”;直接认识某个对冲(Hedge)基金的管理者;通过别的基金转入;由投资银行。证券中介公司或投资咨询公司的特别介绍。而一般的共同基金多是通过公募,公开大做广告以招待客户。

⑤能否离岸设立。对冲(Hedge)基金通常设立离岸基金,其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。通常设在税收避难所如处女岛(Virgin Island)、巴哈马(Bahamas)、百慕大(Bermuda)、鳄鱼岛(Cayman Island)、都柏林(Dublin)和卢森堡(Luxembourg),这些地方的税收微乎其微。1996年11月统计的680亿美元USD对冲(Hedge)基金中,有317亿美元USD投资于离岸对冲(Hedge)基金。据统计,如果不把“基金的基金”计算在内,离岸基金管理的资产几乎是在岸基金的两倍。而一般的共同基金不能离岸设立。

因此普通基金也可以对冲(Hedge),不过很多限制。

在中国由于没有公募基金不能买卖期货(Futures Contract)外汇(Forex),所以没有可以看空的金融产品,因此无法对冲(Hedge)操作。

对冲(Hedge)基金分类

(1)宏观基金(macro funds)。这类对冲(Hedge)基金根据国际经济环境的变化利用股票、货币(Currency)汇率(Rate)等投资工具在全球范围内进行交易。老虎基金、索罗斯基金以及LTCM都属于典型的“宏观”基金。

(2)全球基金(global funds)。更侧重于以从下而上(bottom-up)的方法在个别市场上挑选股票。与宏观基金相比,它们较少使用指数衍生工具。

(3)买空(多头(Long position)交易)基金(long only funds)。它们按对冲(Hedge)基金架构建立,征收利润奖励费和使用杠杆(Leverage)投资,但从事传统股份买卖。

(4)市场中性基金(market-neural funds)。这类基金采用相互抵消的买空看空手段以降低风险Risk。

(5)看空基金(short sales funds)。基金向经纪商借入它认为价值高估的证券并在市场出售,然后希望能以低价购回还给经纪商。

(6)重组驱动基金。此类基金的投资人旨在于利用每一次公司重组事件而获得利润。

(7)抵押(Collateral)证券基金。

(8)基金中基金(funds of funds)。 即投资于对冲(Hedge)基金的对冲(Hedge)基金。

#p#副标题#e#

基金定投的方式

定投协议:可以通过签定协议,由销售机构扣款,省心方便,操作简单,定投起点低,通常为100元、200元等。缺陷是缺少灵活性,定额又定时,目前只有少数的销售机构开通变额变期。签定协议的渠道有三:一是到银行柜台,二是通过网上银行,三是直接到基金公司主页办理,其中第三种方式往往能享受到最大的手续费的优惠,并且办理并不复杂,只需要开通指定的网上银行后直接到基金公司主页网上办理,推荐。

手动操作:灵活性强,能自主决定次的投资份额与时间,把握市场机遇,控制市场风险Risk(Market Risk),缺陷是需要自己费心,牢记定期进行操作,并且操作的有效性受投资者自身能力影响,此外如果是场外申购每次的起点较高,一般为1000元。适合对投资有一定认识与经验、时间充裕的基民。

#p#副标题#e#

对市场具有影响力的要人们

谈到对市场具有影响力的要人们,个人将其进行了一些分类。

不管怎么说各国财长等与制定政策相关的首脑人物的发言是最重要的。其次就是央行总裁(特别是FRB、ECB、JOB与德国、法国央行等)与理事会的成员等执行金融政策的人的发言。因为升息、降息等的猜测都会极大地影响汇率(Rate)的波动。

再往下就是政治家、经济学者、一些利益集团等。比如美国的诺贝尔经济学奖的获取者与参与政权中枢经济政策策定的后而返回教育、研究界仍在活跃着的人有 很多。比如美国哥伦比亚大学Hubbard教授与Joseph E. Stiglitz教授就曾经担任过ECA委员长,以通货膨胀目标论扬名的麻省林工学院的Paul Krugman教授,美国哈佛大学萨马斯教授(原美国财长)等。利益集团如美国制造者协会,汽车工会,日本的经团联的奥田会长等。

另外,如乔治.索罗斯、国际经济研究所(IIE)所长、Insider Report的名人等都会给市场带来一些冲击性的发言,是需要注意的。还有从要职上退下来,但又保持着一定的影响力的人,他们会通过各种媒体对市场发表过 激的信息,如原美国财长现花旗董事长鲁宾和原来日本财务省财务官现日本庆应大学教授的的榊原教授。

与外汇(Forex)市场没有关系,但对市场有非常大的影响的一个例子,就是本.拉登的恐怖行动的发言。这种人物今后也会不断地出现。

评论已关闭。